輝瑞制藥(Pfizer)和艾爾建(Allergan)日前宣布達(dá)成1550億美元合并交易，此舉將締造有史以來最大的制藥公司。但接下來的一步可能是將其再次拆分。

輝瑞周一在新聞稿中正式宣布與艾爾建合并的同時(shí)還表示，在與艾爾建合并及后續(xù)整合之后，輝瑞如今預(yù)計(jì)將在2018年底前就是否拆分做出決定。

為什么一家公司進(jìn)行大規(guī)模合并后又著手拆分？

華爾街日?qǐng)?bào)對(duì)此分析認(rèn)為，要回答這一問題，就要分清投資者對(duì)成長(zhǎng)公司和成熟公司的看法有何不同。一般來說，成長(zhǎng)公司的市盈率更高，因?yàn)橥顿Y者看好公司的前景。分析人士指出，拆分后，輝瑞的專利保護(hù)業(yè)務(wù)會(huì)被投資者當(dāng)做更像是一家成長(zhǎng)公司，部分原因在于研發(fā)出重磅新藥的潛在可能。

其實(shí)熟悉輝瑞的投資者對(duì)此不應(yīng)感到奇怪，因?yàn)檩x瑞在2013年拆分掉其獸藥部門“Zoetis”時(shí)就表示，之后會(huì)進(jìn)行更多的業(yè)務(wù)拆分。當(dāng)時(shí)這次拆分后，Zoetis將獨(dú)立進(jìn)行IPO籌資22億美元，成為自英國(guó)對(duì)沖基金Man Group PLC 2007年29億美元IPO以來，紐約證券交易所迎來的最大一樁資產(chǎn)剝離上市交易。

所以，如同其之前退出營(yíng)養(yǎng)品和獸藥領(lǐng)域那樣，輝瑞通過拆分成兩大類型的企業(yè)，一個(gè)繼續(xù)專攻專利藥，另一個(gè)則是鑒于近年來研發(fā)難度加大，仿制藥市場(chǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，下決心做強(qiáng)一直被輕視的仿制藥業(yè)務(wù)。輝瑞意圖在產(chǎn)品開發(fā)、營(yíng)銷策略、財(cái)務(wù)管理等方面對(duì)兩個(gè)業(yè)務(wù)進(jìn)行徹底的分拆，以避免專利藥和仿制藥這兩種截然不同的業(yè)務(wù)相互干擾。

輝瑞的專利保護(hù)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品目前有：戒煙藥Chantix、血友病藥物BeneFIX和肺炎疫苗Prevnar等。今年第三財(cái)季，專利保護(hù)業(yè)務(wù)的總收入就達(dá)67.5億美元。而專利保護(hù)已到期業(yè)務(wù)（仿制藥）第三財(cái)季收入為52.2億美元。

美國(guó)的藥品專利通常是20年期限，而這之中的10到12年間制藥公司還需花費(fèi)數(shù)億美元來繼續(xù)研發(fā)，這就使得公司在仿制藥上市之前只有8到10年時(shí)間盈利。一旦仿制藥上市，醫(yī)藥公司的銷售額就會(huì)陡降90%多。

“對(duì)艾爾建的收購(gòu)增加了輝瑞最終會(huì)分拆的可能性，”評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪表示。

雖然輝瑞收購(gòu)艾爾建更多地是打避稅的主意，但若出于公司整體戰(zhàn)略和維持增長(zhǎng)目的，也可謂是一舉多得。

加拿大BMO證券分析師Alex Arfaei指出，加入艾爾建的產(chǎn)品線后，輝瑞的專利保護(hù)產(chǎn)品規(guī)模將明顯擴(kuò)大，這讓拆分更具吸引力。