消費金融，指的是向C端消費者提供理財、信貸等金融服務。資本寒冬中，消費金融成了長線價值投資的避風港，但在面對眾多創(chuàng)業(yè)公司時，投資人也應該時刻抓住三大核心問題。

為什么要投資消費金融？

消費金融是一門回報率高、風險較低、適合長線布局的好生意，這是下注消費金融的三點初衷。企業(yè)的具體業(yè)務形態(tài)不一定都符合，但一定要看清在違背了某一點后，企業(yè)獲得了什么、還值不值得投資。

回報率高：金融的本質是數字，而數字與實體不同，天生就是高標準化產品（C端小額分散，標準化程度更高）。純數字的單客模型很容易計算，復購循環(huán)的增長路徑也十分明確。再加上脫離實體后，可以突破地域、時間的限制，可復制性更高，這是金融業(yè)務、尤其是線上金融業(yè)務的天然優(yōu)勢。容易復制代表了增長速度快，投資的回報率也相應更高。

風險較低：一般而言，初創(chuàng)企業(yè)的團隊、經驗、行業(yè)資源都較弱，適合從單點進行發(fā)力。初創(chuàng)企業(yè)的運營越復雜，遇到已知或未知的問題也會越多，投資的不確定性也越大。而金融產品需要的生產要素數量比較少，產業(yè)鏈上下游的界定相對清晰，運營相對簡單。

適合長線布局：不論是C端的資產配置多元化，還是居民部門加杠桿，我國消費金融的市場潛力都很大。再加上C端的金融產品并非純技術驅動，同時需要品牌等因素的共同驅動，其護城河更寬、持續(xù)時間更長。

創(chuàng)造了什么價值？

一級市場的投資周期長，更適合價值投資，而不是概念投資。傳統(tǒng)金融機構已經十分龐大，創(chuàng)業(yè)公司必須通過創(chuàng)新、必須要與傳統(tǒng)機構有所不同，才能創(chuàng)造價值、才值得投資人下注。目前創(chuàng)業(yè)公司可以從技術的角度去進行創(chuàng)新。

在中國，傳統(tǒng)金融機構喜歡服務于大企業(yè)和優(yōu)質的個人客戶，因為他們的網點經營和獲客模式決定了服務能力的局限性，所以只挑選利潤最豐富的高端客戶。對于占據中國人口數量主體的中低端用戶，銀行是暫時無法滲透到的。所以，新的機會恰恰將產生于這個銀行目前無法服務的群體中。

渠道創(chuàng)新：移動互聯(lián)網改變了傳統(tǒng)金融金鉤通過傳統(tǒng)門店的方式去擴展業(yè)務，也可以讓用戶更便捷的使用金融服務。比如移動支付、手機理財、記賬等工具，用戶會逐漸轉變使用更方便、更安全的線上渠道。所以，移動互聯(lián)網的成熟讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以為傳統(tǒng)金融未滲透的用戶提供服務變成了可能。

產品創(chuàng)新：大數據和人工智能等新技術，可以讓新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)完全不受傳統(tǒng)金融思維的禁錮，也不用長時間的經驗積累，實現(xiàn)純粹的通過技術去做差異化精準定價、去服務那些傳統(tǒng)機構以前無法服務的客群。例如不足30年就發(fā)展成為美國前十大銀行的Capital One，就是在上世紀90年代，從做Sub-Prime人群市場起步的。Capital One重視數據分析，通過測試+動態(tài)學習，完成了比同行更精準的定價、做到了比同行更好的單客模型。所謂金融，就是對資金的配置，而通過技術、或者獲客方式的創(chuàng)新來提高資金配置的效率，必然能創(chuàng)造價值。

打造了什么壁壘？

科技從來沒有徹底顛覆過金融行業(yè)，創(chuàng)新帶來的差異化也不是永久性的。創(chuàng)業(yè)公司需要在有限的窗口期內建立結構性的壁壘，將先發(fā)優(yōu)勢轉化為長期優(yōu)勢，才值得投資人長線持有。

獲客：對于零售，獲客永遠是終極問題，消費金融也不例外。不論是資金端還是資產端的公司，如何擴大客流量、如何降低獲客成本，這是最重要的問題。傳統(tǒng)金融機構，比如銀行，在用戶心智中形成了極強的認知，因此銀行自帶客流，獲客成本和資金成本都很低。再比如捷信依托商戶的“店中店”，也是為了獲客更加精準、降低獲客成本。

目前移動互聯(lián)的流量紅利期已過，創(chuàng)業(yè)公司如果只做市場投放（如應用市場、百度搜索、自媒體），或者與別人的場景合作，那么獲客成本只能等于行業(yè)平均水平，無法構筑壁壘。想要低成本獲客，需要有屬于自己的場景，而且這個場景一定要有獨特之處（比如51信用卡），或者這個場景規(guī)模夠大、消費者能在這個大場景里產生網絡效應。除了場景，品牌也能形成持續(xù)的低成本客流。創(chuàng)業(yè)公司起步早，可以利用C端的認知慣性、快速在用戶心智中打造品牌認知。

風控：風控對資產端企業(yè)來說十分重要。美國發(fā)現(xiàn)卡曾經風光無限，但為了規(guī)模的增長，采取激進的發(fā)卡策略，導致壞賬率過高、巨額虧損，最終被剝離出Sears。風控三大環(huán)節(jié)——反欺詐環(huán)節(jié)的數據、信審環(huán)節(jié)的技術、催收環(huán)節(jié)的經驗，都是有一個學習曲線的。創(chuàng)業(yè)公司起步早，可以通過不斷的積累、迭代，最終在風控的效率和結果上更好，而且這個差別將成為其他公司短期內邁不過去的門檻。

成本：業(yè)務的規(guī)模越大，管理費用、廣告費用、技術研發(fā)等固定成本就分攤的越少。但在資金成本這塊，創(chuàng)業(yè)公司就算規(guī)模上去了，也比不過傳統(tǒng)金融機構，是因為牌照、因為銀行系能吸納公眾存儲，這些是金融行業(yè)的要素壟斷。創(chuàng)業(yè)公司可以通過規(guī)模經濟性、購買牌照等建立成本上的壁壘。

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