“滬公積金2015年第一期個人住房貸款資產(chǎn)支持證券”近日在全國銀行間債券市場發(fā)行，發(fā)行總額約69.6億元。據(jù)了解，這是住房公積金貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品首次登陸銀行間債券市場。
　　目前信貸資產(chǎn)證券化正在成為穩(wěn)定住房消費的有力手段和工具，繼棚戶區(qū)改造及其貨幣化補償成為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品后，住房公積金信貸資產(chǎn)證券化日前開閘。公積金貸款資產(chǎn)證券化，就是把公積金管理中心發(fā)放的住房抵押貸款轉化為抵押貸款證券(主要是債券)，然后通過在資本市場上出售這些證券給市場投資者，回收資金，并使住房貸款風險分散給眾多投資者承擔。
公積金資產(chǎn)證券化延續(xù)樓市寬松
　　據(jù)上海清算所公告，作為上海首期公積金資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，“滬公積金ABS”由上海公積金中心發(fā)起、上海國際信托發(fā)行，分1號、2號兩批，規(guī)模分別為19.4億元、50.2億元；1號產(chǎn)品資產(chǎn)池中基礎資產(chǎn)的抵押物為房產(chǎn)不動產(chǎn)，房產(chǎn)處所集中在上海地區(qū)；2號則沒有抵押物，本期證券的入池貸款在發(fā)放時，由上海住房擔保為借款人提供擔保向上海公積金中心申請貸款。
　　此前武漢曾在上海證券交易所發(fā)行個人公積金貸款支持證券。據(jù)證監(jiān)會消息，“匯富武漢住房公積金貸款1號資產(chǎn)支持專項計劃資產(chǎn)支持證券”是全國首單住房公積金貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也是資產(chǎn)證券化業(yè)務在民生保障領域的創(chuàng)新與實踐；該公積金資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，募集規(guī)模5億元，融來的資金全部用于支持武漢地區(qū)繳存職工的剛性基本住房貸款需求，其優(yōu)先級證券獲得AAA評級，今年9月在上交所掛牌。
　　不久前“杭州住房公積金貸款權益資產(chǎn)支持專項計劃資產(chǎn)支持證券”也成功在上交所掛牌，募集規(guī)模5億元，優(yōu)先01級證券融資成本低至4%。證監(jiān)會分析，這充分說明了市場對公積金證券化產(chǎn)品“收益穩(wěn)、風險低、信用好”的投資價值認可，公積金資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的成功發(fā)行為公積金中心通過資產(chǎn)證券化方式在資本市場直接融資探索了切實可行的途徑，充分彰顯了資產(chǎn)證券化業(yè)務在支持民生、穩(wěn)定增長、調整結構與促進消費方面的積極作用。
　　業(yè)內人士分析，公積金資產(chǎn)證券化解決了房貸流通性差、銀行“惜貸”的現(xiàn)象，由此住房信貸政策更為寬松，對樓市和剛需人群來說，都是利好。
公積金資產(chǎn)證券收益率低或成難題
　　事實上，滬公積金資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的加權平均貸款利率僅為3.81%。據(jù)理財人士分析，這樣收益率的產(chǎn)品，放在所有投資理財產(chǎn)品中，都屬于最低收益率的一類產(chǎn)品。目前無風險收益率大約為4.5%的國債，都比住房公積金信貸證券化產(chǎn)品收益率高得多。
　　中國社科院經(jīng)濟所研究員汪麗娜認為，在公積金貸款利率低、資金運營成本高的背景下，是否符合投資者債券投資需求還是未知數(shù)。
　　業(yè)內人士指出，個人住房公積金貸款具有收益穩(wěn)、風險小、信用好、小額分散的特點，是理想化的證券化資產(chǎn)類型，但貸款期限偏長，貸款利率偏低和地區(qū)集中度高的特點也在一定程度上制約了其證券化的實操性。
　　投資期限較長，發(fā)行難度就大。同時，公積金貸款相對商業(yè)貸款規(guī)模較小。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年7月底，全國住房公積金累計向2300多萬戶職工家庭發(fā)放個人住房貸款4.75萬億元，貸款余額為2.88萬億元，但商業(yè)銀行的住房抵押貸款余額已超過15萬億，相比公積金貸款較低的利率，商業(yè)銀行的住房抵押貸款證券化更具有優(yōu)勢。據(jù)了解，2014年多家銀行已啟動住房商貸證券化。
公積金管理制度有待進入法律框架
　　據(jù)了解，目前公積金證券化也引發(fā)人們對住房儲蓄銀行問題的探討。
　　盡管公積金本質上是由單位和個人共同繳納形成互助互惠的住房儲蓄金，但地產(chǎn)觀察分析人士李宇嘉博士指出，隨著城鎮(zhèn)化進程不斷加快，外來人群規(guī)模大、收入水平較低、現(xiàn)有居住形式（棚戶區(qū)、工業(yè)宿舍、城中村）亟待更新，銀行貸款無力解決，公積金貸款無疑是首選，但目前公積金貸款轉為政策性住房金融，還面臨很大的障礙。
　　李宇嘉分析，公積金中心是歸口各地住建部門管理的事業(yè)單位，主要承擔公積金收付職能，而并非是一個金融機構；公積金貸款一旦證券化，就涉及投資行為，而公積金采取的是個人賬戶運營模式，即公積金的所有權歸繳存?zhèn)€人；由此，行政職能很強的公積金中心無法承擔投資決策、收益分配、投資風險防范、損失承擔等。事實上，公積金資產(chǎn)證券化無疑會引出這樣一個話題，就是公積金管理的規(guī)范化，有人呼吁，公積金管理亟待進入法律框架。
　　建設銀行上海分行瞿勇敏近日撰文表示，公積金資產(chǎn)證券化，應該遵循法律程序。他指出，對于已被挪用的公積金增值收益一直沒有說法，一些公積金繳存人士提出質疑，公積金是繳存的私人財產(chǎn)，實行公積金證券化征得過全體繳存人的同意嗎？建立公開規(guī)范的住房公積金制度，改進住房公積金提取、使用、監(jiān)管機制，所謂“規(guī)范”，就是要以法治理，按法辦事。公積金貸款證券化與美國“兩房”的區(qū)別
　　隨著公積金貸款資產(chǎn)證券化的啟動，越來越多的人擔心是不是會出現(xiàn)美國“兩房”式的危機。對此專家指出，一方面，與多年前美國實施的“零首付”有著明顯不同，中國公積金貸款最低首付比例為20%，商業(yè)貸款最低首付比例是25%，中國樓市的杠桿率遠低于美國；另一方面，銀行對于還款人資質和收入水平有著嚴格審核，這就決定了我國的個人住房按揭貸款是銀行業(yè)相對優(yōu)質的資產(chǎn)。
　　據(jù)了解，房利美和房地美分別設立于1938年和1970年，是私人控股美國政府資助的特殊金融機構，“兩房”本身并不向購房者提供住房抵押貸款，而是通過收購儲貸機構等貸款人所發(fā)放的住房抵押貸款，從而穩(wěn)定抵押貸款市場，并為抵押貸款市場提供流動性。
　　與美國“兩房”不同的是，我國的公積金管理中心可以直接對購房者發(fā)放貸款。分析人士認為，盡管通過發(fā)行個人住房貸款支持證券募集資金的做法，與美國“兩房”操作手法無異，但由于存在制度方面的差異，國外可能會有違約風險，國內可能性不是很大。